Тематический материал
Осень 2016 года стала необычно удачным периодом для российской валюты: по оценкам Bloomberg, рубль оказался самым доходным инструментом среди крупных мировых валют за счет стратегии кэрри-трейда. Суть подхода проста: инвесторы занимают деньги в странах с низкими ставками и перекладывают их в активы, где проценты выше, зарабатывая на разнице. Именно такая кэрри трейд рубль стратегия за три месяца принесла более 7% доходности - лучший результат среди 31 крупнейшей валюты, о чем сообщали информагентства со ссылкой на данные терминала Bloomberg. Детали этой динамики и контекст рынка удобно сверять в материале о том, почему рубль называли лидером сезона: рубль самой доходной валютой осени.
При этом путь к осеннему успеху был нервным. В январе рубль доходил до исторических минимумов, дешевея до 85,999 за доллар. Но затем тренд развернулся: с начала года российская валюта укрепилась более чем на 15% и к 18:35 мск 4 ноября стоила около 63,65 за доллар. На фоне такой траектории у рынка появились ожидания, что рубль способен завершить год ростом впервые с 2012-го - для валюты, которую традиционно считают чувствительной к сырьевому циклу, это выглядело важным сигналом.
Интересно, что сезонная статистика обычно не на стороне рубля: исторически в ноябре-декабре он чаще слабел - в четырех случаях из пяти за предыдущие годы. Но в тот момент инвесторы видели возможность заработать на разнице ставок и дальше: по оценкам Bloomberg, к концу IV квартала следующего года потенциальная доходность кэрри по рублю могла достигать 15%. Среди валют развивающихся стран выше показатель был только у аргентинского песо.
Одним из ключевых драйверов укрепления стали решения нефтяного картеля. Именно ожидания и шаги ОПЕК по ограничению добычи поддержали сырьевые котировки и, как следствие, рубль, который быстро стал одним из лидеров роста среди валют развивающихся рынков. С 5 августа по закрытие торгов 2 ноября курс рубля к доллару поднялся на 2,92%, обогнав 23 валюты развивающихся стран. Вслед за ним шли южноафриканский ранд (+2,54%), а третьим называли венгерский форинт, который за последние два месяца прибавил к доллару около 1,2%.
Важной вехой стала неформальная встреча 28 сентября: тогда страны ОПЕК смогли принципиально договориться о сокращении добычи примерно на 700 тысяч баррелей в сутки. Одновременно был обозначен целевой коридор общего объема добычи - 32,5-33 млн баррелей. Для валютного рынка это означало рост уверенности в том, что избыток предложения нефти будет сокращаться, а значит, у сырьевых валют появится дополнительная опора.
На практике это подогревало интерес к рублю не только у спекулянтов, но и у тех, кто искал понятный процентный доход. Когда ставки внутри страны заметно выше, чем в развитых экономиках, инвестиции в рубль начинают выглядеть логичным элементом портфеля - при условии, что инвестор осознает валютные риски и допускает обратные движения курса. В такие периоды часто звучит вопрос, можно ли купить рубли выгодно: ответ всегда зависит от горизонта и точки входа, но именно сочетание высокой ставки и укрепления курса в 2016-м сделало эту идею популярной.
Отдельный пласт интереса формируют банковские продукты. На фоне активного притока в рублевые инструменты люди искали, где вклад в рублях высокие проценты действительно компенсирует инфляцию и возможную волатильность. Однако даже при привлекательной ставке вклад - это не кэрри-трейд: доходность фиксирована, а вот курс при необходимости обмена обратно в валюту может изменить итоговый результат.
Не стоит забывать и о прикладной стороне: в моменты резких движений на рынке возрастает спрос на понятные ориентиры, где обмен валюты рубль курс выгодно - то есть с минимальным спредом и без скрытых комиссий. Осенью 2016 года это было особенно актуально: укрепление рубля шло не прямой линией, а рывками на новостях о нефти и ожиданиях решений крупных игроков. Поэтому даже небольшая разница в условиях обмена могла заметно повлиять на итоговую стоимость покупки или продажи валюты.
Наконец, важно учитывать, что успех рубля в кэрри-трейде - история не только про проценты, но и про доверие к макроусловиям. Высокая доходность в национальной валюте становится устойчивой лишь тогда, когда рынок верит в контролируемую инфляцию, предсказуемую политику регулятора и отсутствие шоков, способных одномоментно перечеркнуть процентный заработок. Именно поэтому внимание к рублю в тот сезон оказалось столь высоким: совпали и нефтяной фактор, и интерес к ставкам, и заметное восстановление после январских минимумов. Дополнительный контекст того, как рубль вырвался в лидеры, отражен в материале доходность рубля осенью, который хорошо передает атмосферу рынка того периода.
